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Jul 24, 2023

로슈

ricochet64/iStock Editorial via Getty Images 세계적으로 유명한 제약 및 진단 거대 기업인 Roche(OTCQX:RHHBY, OTCQX:RHHBF, OTCPK:RHHVF)가 2023년 2월 2일 연간 결과를 발표했습니다.

ricochet64/iStock 사설(게티 이미지 사용)

세계적으로 유명한 제약 및 진단 분야의 거대 기업인 Roche(OTCQX:RHHBY, OTCQX:RHHBF, OTCPK:RHHVF)는 2023년 2월 2일에 연간 실적을 발표했습니다. 저는 이 회사에 대해 이전에 다루었던 적이 있으며, 가장 최근에는 다음과의 비교 분석에서 다루었습니다. Johnson & Johnson(JNJ)에서는 JNJ가 전반적으로 더 나은 배당주라고 생각하지만 그럼에도 불구하고 Roche를 인상적인 장기 투자로 간주하는 이유를 강조했습니다.

이번 업데이트에서는 연간 결과에 대한 의견을 제공할 예정이지만, 더 중요한 것은 최근 270만 개의 의결권 증권(ISIN CH0012032113, OTC 티커 OTCQX:RHHBF)의 내부자 매도에 대한 것입니다.

2022년에 Roche는 CHF에서 0.8%의 매출 성장을 보고했는데, 이는 팬데믹 관련 제한이 사라지고 SARS-CoV-2 관련 테스트 장비에 대한 수요가 감소한다는 점을 고려할 때 개인적으로 상당히 긍정적이라고 생각합니다. 물론, 지정학적 불확실성이 고조되는 시기에 안전한 피난처 지위를 유지하고 있는 스위스 프랑 강세도 한몫해 고정 환율(2%) 기준으로 약간 더 높은 매출 성장을 기록했습니다. 하지만 로슈는 글로벌하게 다각화된 기업이기 때문에 이론적 환율 조정 결과에 집중할 이유가 없다고 생각합니다. 따라서 본 기사에서 논의된 모든 수치는 보고된 수치이며 환율 효과를 조정하지 않았습니다.

운전 자본 효과와 주식 기반 보상 및 확정 급여 연금 계획(정규화 잉여 현금 흐름, nFCF)에 대한 비용을 조정한 2022년 잉여 현금 흐름은 전년도 수치보다 낮았지만 여전히 약 130억 스위스 프랑으로 수용 가능한 수준이었습니다. 잉여현금흐름마진은 20%입니다(그림 1).

그림 1: 운전 자본을 표준화하고 주식 기준 보상 및 확정 혜택 제도 비용을 조정한 후 Roche의 [RHHBY, RHHBF] 잉여 현금 흐름; 매출 대비 잉여 현금 흐름 마진(자체 작업, 회사의 2017~2022년 연례 보고서 기준)

이로 인해 Roche는 2022년에 회사가 CHF 78억만 지불하여 전년 대비((YoY)) 3.7% 감소하거나 nFCF 기준으로 60%의 지급 비율을 기록했기 때문에 배당 관점에서 매우 편안한 위치에 놓이게 됩니다. . 물론 이러한 감소는 배당금 삭감(2022년 배당금을 CHF 9.3으로 2.2% 늘림) 때문이 아니라 2021년 12월 Novartis(NVS, OTCPK:NVSEF)로부터 무기명 주식 5,530만 주를 환매하고 취소한 데 따른 것입니다( 2022년 연례 보고서 9페이지). 2023년 Roche 이사회는 2.2% 배당 증가를 CHF 9.50(36번째 연속 증가)으로 제안했는데, 이는 2월 15일 기준 배당 수익률 3.42%(비의결권 주식) 및 3.13%(의결권 주식)로 해석됩니다. , 2023.

그렇다면 Roche ADR(OTCQX:RHHBY)이 52주 최고가보다 30% 하락한 이유는 무엇일까요? 결국 회사는 팬데믹이 사라지고 있음에도 불구하고 매출 성장을 보고하고 또 다른 배당금 인상을 발표했습니다. 나는 두 가지 주요 이유를 본다:

대유행이 시작될 때 Roche는 진단 부서의 하위 부서인 Molecular Lab을 통해 보고된 완전 자동화된 코바스 고처리량 정성 테스트 시스템(최근 원숭이두창 바이러스 검출용으로도 승인됨)으로 헤드라인을 장식했습니다. 많은 단기 투자자들이 코로나19 프랜차이즈 때문에 로슈를 인수했고, 그에 따라 테스트 장비와 코로나19 치료법에 대한 수요 감소로 인해 회사에 대해 점점 더 비관적이 되고 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다.

분자 연구실 매출은 2022년 총 35억 스위스 프랑으로 진단 매출의 19.5%, 전체 매출의 5.5%를 차지했습니다. Roche의 SARS-CoV-2 진단(신속 테스트)의 일부가 현장 진료(Point of Care) 부서에서 보고된다는 점도 주목할 가치가 있습니다. 전체적으로 SARS-CoV-2 진단은 전년 대비 13% 감소한 41억 스위스 프랑의 매출을 기록했습니다. 물론 이러한 감소폭이 작은 것은 아니지만, 로슈의 기초진단사업 성장(+7% YoY)을 배경으로 볼 수 있다. 전체적으로 진단 부문의 매출은 전년 동기와 비슷했는데, 이는 점점 사라지고 있는 전염병을 고려할 때 매우 견고한 성과라고 생각합니다.